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北京热景生物技术股份有限公司(688068.SH)1月17日披露的2025年年度业绩预告，将这家体外诊断(IVD)企业的经营压力彻底摆上台面。预告显示，公司全年归母净利润预计亏损2.1亿元至2.3亿元，扣非后亏损区间扩大至2.5亿元至2.7亿元，相较2024年1.91亿元的归母净亏损，亏损幅度最多增加3900万元，连续两年陷入亏损泥潭且颓势加剧。营收端同样承压，预计全年实现营业收入4亿至4.2亿元，较2024年的5.11亿元下滑18%-22%，营收与利润的双重下滑，折射出IVD行业转型期的集体困境。

行业政策的深度调整，成为压垮热景生物盈利基本盘的首要稻草。作为IVD行业的核心变量，集采政策深化正持续重构行业价格体系，江西27省糖代谢试剂集采、安徽28省肿瘤标志物集采等政策密集落地，推动国内体外诊断试剂价格持续下行，叠加市场同质化竞争白热化，不少企业陷入“以价换量”的恶性循环，热景生物也未能幸免。据行业数据显示，2025年IVD行业整体毛利率同比下滑1.2个百分点，其中迈瑞医疗体外诊断业务毛利率降至62.01%，同比下降1.21个百分点，而热景生物受产品结构及集采影响，综合毛利率承压更为明显。与此同时，行业税收政策调整进一步压缩利润空间，公司按会计政策对库存试剂及相关设备计提的资产减值损失，更成为侵蚀利润的“隐形黑洞”，这一情况在科华生物等同行身上也同样存在，其2024年单存货减值就达2.25亿元。

创新药布局的重金投入，短期内成为拖累业绩的主要因素。报告期内，热景生物对联营企业舜景医药实施增资并实现控股，将其纳入合并报表范围，而舜景医药核心研发管线——全球首款心梗急救抗体药SGC001正处于临床研究关键阶段，研发投入随之大幅攀升。体外诊断企业跨界布局创新药本是突破行业天花板的重要路径，但研发周期长、投入大的特性，往往会对短期利润形成显著拖累。热景生物的这一困境并非个例，科华生物2024年研发投入占营收比例达11.3%，虽推动了产品管线完善，但也进一步加剧了现金流压力，其经营活动现金流净额已为负值。对于热景生物而言，开云官方体育app舜景医药的研发投入虽为长期发展蓄力，却在短期内与集采带来的盈利压力形成叠加效应，放大了业绩亏损。

联营企业的投资亏损扩大，进一步加剧了净利润的下行压力。热景生物参股的尧景基因、智源生物，均聚焦于生物创新药领域，且正处于核心技术攻坚阶段。其中尧景基因重点研发的STT-Cardio™心脏靶向小核酸药物递送平台，虽已实现重大突破，其siRNA偶联药物小鼠实验心脏敲低效果超95%，持续时间达60天，技术实力对标全球标杆，但前期研发投入巨大，尚未形成盈利能力。智源生物的AD抗体药物也处于研发推进中，同样需要持续资金注入。受此影响，热景生物按权益法确认的投资损失金额同步扩大，成为净利润的又一负面拖累项。值得注意的是，这些布局实则是热景生物围绕心脑血管治疗战略的重要布局，与舜景医药的SGC001形成协同效应，但创新药研发的“烧钱”属性，在短期业绩报表上只能体现为亏损。

从行业格局来看，热景生物的困境是IVD行业集体转型的缩影。2025年以来，迪瑞医疗出现上市以来首次中报亏损，科华生物遭遇上市21年最严峻经营考验，核心原因均离不开集采政策冲击与转型投入增加。在行业寒冬下，部分企业已开始寻找破局路径，科华生物通过拓展海外市场实现收入增长12.62%，上海太阳生物则凭借原料国产化降低供应链风险。对于热景生物而言，当前的亏损既是转型必然付出的代价，也是对其资金实力与战略定力的考验。

短期来看，集采政策的影响仍将持续，研发投入与投资亏损的拖累效应难以快速消退，热景生物的盈利修复尚需时日。但长期而言，随着舜景医药SGC001临床试验推进、尧景基因靶向递送技术落地，公司有望构建“体外诊断+创新药”的双轮驱动格局，打破单一业务的增长瓶颈。对于投资者而言，需理性看待短期业绩波动，重点关注其研发管线进展与盈利结构改善情况，而行业则需在政策调控与创新升级中寻找新的平衡，穿越转型周期。

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